米斯拉 万亿负债下，软银和他的“印度太子”

正文|薛晓丽

来源|投资网

投资巨头、软银创始人孙正义现在六十多岁了。虽然他对公司的投资决策仍有决定性的影响力，并发誓再工作十年，考虑到身后LP的利益，他的接班人计划也逐渐提上日程。

2018年6月底，彭博(Bloomberg)报道称，软银董事会将提升Rajeev Misra、Marcelo kral和Katsunori Sago为核心管理层，并担任公司执行副总裁。其中，出生于印度的高管拉吉夫·米苏拉被认为是最有希望的王子候选人。

这不是孙正义第一次看好印度出生的“王子”。早在2015年，他就自信地拍拍另一位印度高管尼科什·阿罗拉的肩膀，公开宣布他为自己的继承人。不幸的是，阿罗拉最终离开了软银。

如今在软银的“潜在王子”面前，除了1000亿美元的软银愿景基金，还有孙正义一言不发的“砸钱”投资风格，公司净生息债务高达13.2万亿日元(约合1207亿美元)。如何在两者之间取得平衡可能成为他们最终成功的关键。

图表来源:软银2017年度财务报告

一个“和平分手”的故事

2014年夏天，孙正义在意大利南部海岸参加了一场婚礼。他是谷歌高管尼基什·阿罗拉精心挑选的婚礼嘉宾之一。

这位投资巨头没想到的是，这场看似“普通”的婚礼，却对软银的发展产生了如此深远的影响。当时除了孙正义之外，还有两个与软银接班人有关的关键人物——Nikesh arora和Rajiv Misra。从2014年开始，这两个印度人被考虑接任孙正义的掌门人。

2014年婚礼后不久，新郎阿罗拉辞去了谷歌搜索的高薪工作，加入软银。吸引他的诸多因素中，有软银领袖孙正义的个人魅力。孙正义是一位传奇的韩日混血儿，他于1981年创建了全球科技和电信集团软银，并将这个小型风险投资家变成了一家资本巨头，在全球投资了600多家科技公司。而他本人也因为投资阿里获得2900倍回报而在一战成名。

加入软银后，阿罗拉迅速成为软银关注的焦点，担任软银投资部负责人、总裁兼首席运营官，主要负责软银海外投资业务。同时，由于他的高薪，也被称为“世界上薪酬最高的经理”。

尼科什·阿罗拉

图片来源:Entrackr

2015年，孙正义满怀信心地拍拍阿罗拉的肩膀，公开宣布他为继承人。

在加入软银的两年里，阿罗拉一口气投资了40亿美元，其中近三分之一的资金投向了自己的祖国印度。2015年前后，他押注于印度初创企业，如电子商务公司Snapdeal、酒店预订平台OYO客房(Rooms)和估值较高的奥拉“东南亚滴滴”(Ola，“东南亚滴滴”)。

在阿罗拉执政期间，软银投资了印度的一些项目

数据源:CVSource

2016年，全球一级和二级金融市场低迷，股市下跌，一级市场估值水平也大幅下降。软银之前在印度投资的很多溢价项目，后续融资都没有取得令人满意的进展，回报情况不明，成为阿罗拉后来离职的导火索。当时，一个投资者团体致信软银董事会，质疑阿罗拉的投资决定和过往履历，软银随后对阿罗拉展开内部调查。

arora任职期间软银的股价

图表来源:《华尔街日报》

当时软银负债超过800亿美元，投资者对这个结果非常不满。拥有“世界上最高工资”的阿罗拉成为公众批评的目标。公司董事会认为，在软银巨大的债务压力下，阿罗拉之前在印度的大投资过于轻率。

在各种压力下，2016年6月，阿罗拉宣布辞职，孙正义再次上台掌管大局。

“虽然我不想做一个快60岁还留在公司限制发展的老人，但我发现自己很贪婪，想要更多。”孙正义当时说。软银官员还解释说，阿罗拉的离开是一个“和平分手的故事”:两人在权力交接上有分歧，孙正义希望再过十年退休，无法接任的阿罗拉最终决定离开。

不过，阿罗拉的离开似乎并没有降低印度高管对软银的影响。2018年6月，印度媒体广泛报道了一条新闻:56岁的印度高管拉吉夫·米苏拉被任命为软银董事会执行副总裁，他被认为是另一位有机会接替孙正义的“印度王子”。

不仅仅是软银，印度高管现在几乎“主宰”了硅谷和华尔街。硅谷科技公司和谷歌、微软、百事可乐、Adobe、诺基亚等传统商业巨头的CEO都是印度人。

第二个“印度王子”？

在2014年的婚礼上，孙正义还遇到了另一位印度客人拉吉夫·米苏拉。婚礼后的10月，米苏拉加入软银，担任战略首席财务官。

这位出生于1962年的印度人是典型的硅谷印度高管:他出生时是一名码农，毕业于马图拉路德里公立学校和印度理工学院德里分校。之后他去美国镀金:在宾夕法尼亚大学获得机械工程学士学位和计算机应用硕士学位，之后在麻省理工学院斯隆管理学院深造。

在加入软银之前，他在金融领域工作了24年，先后在美林和德意志银行工作。在德意志银行的12年里，他主要负责创建和发行复杂的抵押证券，并以出色的表现上升到最高水平。在2008年的次贷危机中，拉吉夫·米苏拉(Rajiv Misra)曾疯狂押注次贷市场，因此成为电影《Big 空 Head》的原型之一。

孙正义和米苏拉第一次见面是在德意志银行，当时孙是米苏拉在德意志银行的客户。在2006年软银收购日本沃达丰的复杂交易中，米苏拉贡献了很多建议，给孙正义留下了深刻的印象。离开德意志银行后，米苏拉加入瑞银，在堡垒投资(Fortress Investment)短期工作。2016年软银收购堡垒投资后，米苏拉加盟软银。

尽管米苏拉在私募股权领域工作时间不长，但他在设计和解决复杂金融方案方面的专长吸引了孙正义。同时，多年的金融行业经验让他明白了资本市场的作用。这些都让他不负众望，在软银的多次收购中发挥了重要作用。例如，2016年7月，软银以320亿美元收购了英国芯片制造商ARM，他在资产配置中发挥了关键作用。

但收购ARM完成后，软银负债大幅增加，一度超过1000亿美元，公司财务捉襟见肘。为此，孙正义决定创建巨额基金，希望摆脱公司的困境。于是，他和米苏拉一路西行到中东，希望找到在这里提供资金的LP大佬。

到达中东后，孙正义被主权财富基金卡塔尔拒绝，但米苏拉最终为他赢得了会见沙特王储穆罕默德·本·萨尔曼的机会。当时，为了调整沙特经济结构，减少对石油的依赖，沙特一直在寻求多元化的投资组合。

报道称，孙正义在承诺帮助沙特实现经济转型的基础上，只用了45分钟就说服沙特新任王储向其基金投资450亿美元。

2017年5月，软银视觉基金宣布完成高达930亿美元的第一期融资，资本规模相当于“4个银湖资本或15个红杉资本”，成为历史上最大的科技风险投资基金。在这背后，星光熠熠有一个LP集团:沙特主权财富基金和阿联酋国有投资基金已承诺投资600亿美元，苹果、高通、富士康、夏普等科技巨头将投资50亿美元左右，软银集团将自行提供280亿美元。

图表来源:《金融时报》

米苏拉风格

在某种程度上，米苏拉和孙正义从零开始建立了愿景基金。鉴于他的功劳，他被孙正义任命为这个庞大基金的CEO，负责基金的主要运营。如今，他已被视为孙正义最有影响力的副手。

米斯拉

图片来源:软银官网

相比其他私募机构，远景基金的股权结构相当独特，这主要归功于Misra的设计。据英国《金融时报》报道，与大多数以股权形式筹集资金的风险投资和M&A基金不同，远景基金(Vision Fund)的外部LP同时投资于股票和债券。

例如，沙特承诺的450亿美元中，只有170亿美元的股权，其余280亿美元将以优先债务的形式，在基金的12年存在期内，每年将获得7%的票面利率。虽然优先债持有人最终可以收回本金，但只有股权部分可以获得投资回报。

据报道，软银是该基金1000亿美元融资目标中唯一的纯股权投资者，这意味着它承担了最大的风险，但也可能获得最大的收益。外部LP持有约440亿美元的优先债务和280亿美元的股权。

同时，在远景基金团队的建设上，米苏拉也有所作为。他没有从硅谷或传统私募机构引进人才，而是引进了德意志银行(Deutsche Bank)和瑞银(UBS)等许多前同事。这些精英银行家此前曾将保守的德国银行德意志银行(Deutsche Bank)转变为最成熟的华尔街公司之一。

在投资风格上，米苏拉和孙正义一样有强硬的风格。此前，在《马云自述》一书中，阿里巴巴掌门人马云回忆了与孙正义的第一次见面:1999年，马云见到孙正义时，后者的第一句话是:“谈谈你的阿里巴巴！”马云本打算在一个小时内谈公司的目标，但在最初的六分钟里，孙正义说:“我决定投资贵公司。你想要多少？”他还对马云说:“保持你独特的领导气质是我投资你最重要的原因。”

从韧性来说，Misra似乎更差。据《信息》报道，2017年，米苏拉最初计划向共享旅游公司优步投资93亿美元，使软银成为优步的最大股东。然而，这一计划被早期的优步投资者基准(Benchmark)阻止。在双方的某次谈判会议上，米苏拉强烈告诉后者，如果最终无法达成协议，软银将投资优步的美国竞争对手Lyft。

在米苏拉这种激进风格下，软银财务报告显示，仅2017年，远景基金就向30家公司投入了近300亿美元，接近基金规模的三分之一。

如今，远景基金已经成为软银无可争议的战略重点。2018年6月，孙正义在会上表示，他97%的时间用于管理电信业务，3%用于投资。现在他觉得扭转这个比例会更有利于软银的成长。米苏拉在愿景基金中扮演核心管理角色，他可能会变得越来越重要。

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负责编辑:齐燕

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