wina 专访摩根资产管理副总裁：买养老目标基金 用这四个指标挑选

8月28日，中国大陆第一只养老基金正式启动。此举不仅标志着我国构建第三支柱养老市场迈出了重要一步，也为投资者开辟了新的养老模式 海外养老基金市场对中国大陆市场有什么启示？什么样的投资者需要购买养老基金？投资者应该如何选择不同策略的养老基金？带着这些问题，本报记者近日采访了摩根资产管理副总裁惠娜 作为亚洲最大的资产管理公司之一，截至2018年第一季度末，摩根资产管理在亚太地区管理的资产达到960亿美元 汇纳认为，每个人都应该将个人资产多元化，在不同的年龄段选择不同的投资策略产品进行多元化配置。因此，选择专业人士进行更好的投资决策是一个明智的决定。 养老目标基金大致可以分为两种策略——目标日期策略和目标风险策略。汇纳指出，目标日期基金随着投资者年龄的增长而改变资产配置，目标风险基金意味着投资者可以自行选择高风险或低风险配置。 事实上，投资者追求的是不同的 从美国市场的经验来看，投资者更喜欢目标日期基金，但香港市场的投资者更喜欢目标风险基金 中国香港的投资者可能对金融有更好的判断 无论选择哪种策略，汇纳认为都需要仔细考虑产品的几个指标，包括投资标的是否多元化、基金经理是否有足够的经验、产品波动是否会过大、基金经理。其他产品管理的历史表现等。 谈及海外第三支柱养老金市场的发展，汇纳指出，在美国和中国香港，为减少投资者过早赎回退休资产，设计了退休年龄前不赎回后购买等税收优惠和规则。建议中国大陆养老基金产品在制度设计上可以借鉴和创新 惠娜目前是摩根资产管理副总裁兼亚太退休策略师。他负责向亚太市场的金融机构、投资顾问和零售客户传播退休领域的最新研究成果和相关影响 同时，她还将在亚太地区组织客户培训项目 汇纳于2008年加入摩根资产管理，担任亚太机构客户业务管理总监，负责协助管理亚太机构的销售和营销 此前，她在咨询关系组和首席运营官办公室工作 她拥有剑桥大学文学和工程硕士学位，并持有金融分析师执照 以下为摩根资产管理副总裁惠娜专访全文:本网站:养老目标基金中的目标日期策略和目标风险策略有区别吗？慧娜:目标日期策略和目标养老金策略都是非常好的策略，因为都是多元化投资，投资者可以在专业人士的帮助下做出更好的资产配置决策 以美国为例，我们会发现，其实很多人都没有能力帮助自己建立一个合适的投资组合 他们要么太保守，要么太积极，保守的人会完全持有现金。正因为如此，美国将会有一些法律改革 因为现金没有办法也没有机会为退休积累足够的资产 此外，非常活跃的人把他们所有的现金都投入股市，并把股票握在手中。在这种情况下，他们承担的风险会太高 因此，有了养老基金，投资者可以进行分散和多元化的投资组合。这就是这类产品的优势，有专业人士帮你进行资产配置 目标日期基金随着投资者年龄的增长而改变资产配置，目标风险基金意味着投资者可以自行选择高风险或低风险配置 事实上，投资者追求的是不同的 如果投资者比较懒，不想自己做选择，或者觉得无法选择而做出投资策略调整，那么目标日期基金就可以在这方面发挥作用 如果投资者对投资决策有自己的看法，对自己的风险承受能力有自己的偏好，那么目标风险基金会更适合他 投资者可以自己分配投资 本站:从美国历史来看，目标日期基金是在目标风险基金之前推出的，目标日期基金的规模大于目标风险基金。由此分析，目标日期基金的客户会比目标风险基金多吗？惠纳:在美国，雇主有责任确保所有员工都达到退休目标。对他们来说，他们的员工可以是20岁、30岁、40岁。雇主如何确保所有员工的退休目标都能实现？在这种情况下，目标风险基金不能覆盖所有年龄的员工，所以美国大多数雇主会选择目标日期基金而不是目标风险基金 在美国，目标日期资金大多在401K计划中，就像中国的企业年金或职业年金一样，意味着你的一部分收入被支付。 在美国的个人养老金账户中，这些会相对较少，因为在那个系统中，当IRA刚刚解释你换了工作时，你的养老金计划账户中的钱被转移到了IRA的账户中 事实上，IRA有财务顾问指导你，告诉你可以投资什么以及如何投资。理财顾问很少说你会投资目标日期基金，30年后再联系 回到中国市场，如果投资者没有理财顾问指导你如何投资，那么目标日期基金非常适合你，因为这个基金根据你的年龄进行投资管理，你可以等30年退休。把钱拿出来用。 如果一个投资者有一个会给出投资建议的财务顾问，那么目标风险基金更适合他 不过，就中国香港市场而言，选择标的风险基金的人会更多 这可能是中国香港投资者对金融有更多判断的原因 本站:比较养老基金的两种策略，哪一种回报率更高？惠娜:这个比较难比较，因为目标日期基金是根据投资者的目标日期投资的。如果投资者在2040年退休，那么它只会在2040年取出这笔钱 所以这是长期的 我已经看过报告了。如果将目标日期基金与单只股票、单只债券进行比较，实测数据中看到的回报其实差不多，但如果投资账户中实际产生的回报仍然是目标日期基金的回报，那就更好了。 我认为目标风险基金的情况也会类似 这两种投资策略都是为了鼓励一种相对较好的投资行为 因为是多元化的投资组合，波动性没有那么高，所以这个投资者不会整天买卖，会长期持有，然后把这个投资策略运用到实践中，回报一般会比较好 因为单只股票，单只债券，甚至单只股票基金或者单只债券基金，投资者会看到市场想买或者回拨又想卖，就会做出一些错误的判断或者投资 我们做了一项研究。如果让投资者自己做投资选择，即使你给他选择20只不同基金的权利，可以是股票型的，也可以是债券型的，投资者实际上平均只会选择3.3次 换句话说，投资者不理解多元化的重要性，这意味着你给了他们更多的选择，他们没有办法进行多元化投资 当你给人们太多的选择时，人们会感到困惑，不知道该选择什么 因此，无论正在构建什么样的投资组合，分散投资、进行长期投资都是非常重要的 最重要的是投资组合的多元化，两种策略的养老目标基金有很多不同的量化投资目标，因此可以获得相对稳定的回报 当一个投资者能够获得相对稳定的回报时，他就不太容易受到市场波动的影响，投资频率就会下降，投资方式也会更加健康 除了投资多元化，还需要长期投资才能获得相对稳定的回报 本站:不同的基金公司有相同到期日的产品。投资者应该如何选择产品名称相近的产品？惠娜:首先，要看这个养老基金的投资对象是否足够多元化、分散化 第二，看基金经理过去有没有足够的经验应用到新产品上，也是非常重要的 三是产品下降曲线不会太正。如果波动程度过大，可能不适应个人投资者的偏好。这也需要注意 第四，由于中国大陆首批养老目标基金没有过往业绩可参考，投资者也可以关注基金经理在其他产品管理上的历史表现 现场:如何看待中国大陆首批获批的14只养老基金？这些基金公司在产品设计上应该做的更好？慧娜:在整个产品开发过程中，非常重要的第一步就是这个产品的概念。其实最重要的原则就是定义清楚。真正要解决的问题在哪里？无论是投资者还是其他利益相关者，他们面临的问题是什么，并利用现有的政策来设计解决问题的方案 第二步是做大量不同的深入研究，研究什么样的产品更适合 对我们来说，最终的目的是解决客户的问题，所以个人投资者是我们的出发点，也就是看他们的问题是什么，了解他们存了多少钱，他们的收入结构是什么，是否借钱等。，他们会看很多东西，然后他们会思考自己对金钱有什么样的主观需求。 为了做到这一点，我们实际上做了大量的大数据研究，看看投资者的行为心理，然后做出解决方案 在美国，社保已经为个人提供了一些养老金，401K或IRA是额外的储蓄，所以我们会看到每个人退休后需要多少钱 但实际上，不同收入的人有不同的替代率，社保给他的替代率也不同。因此，我们真的会列一个非常详细的清单，看看需要达到什么目标，如何实现。 很重要的一点是，解决方案不应该太多，所以很难选择。事实上，在美国，它不同于中国大陆。雇主需要选择哪家公司来帮助他设计所有不同的投资项目，然后员工在那里选择。 当你在中国大陆成为个人，你必须选择一个基金经理 第三步是产品设计，注意下降曲线 需要定义的产品成功标准是什么 在美国，我们的定义是希望人数最多的人，也就是公司员工人数最多的人，能够实现收入替代率最低的目标 此外，产品投资的项目要足够分散，这一点非常重要 美国养老基金投资的项目非常分散。不同的投资项目不仅投资类别不同，还需要分散在同一个投资类别中，就像投资中概股一样，也可能有新兴市场股票、美股、欧股等。，然后这里就会有大盘股、中盘股和小盘股。 然后我们有一个长期资本市场假设，我们会用计算机系统做分析和测试。我们每年会做差不多25万个模型测试，测试在不同的市场表现情况下，不同的个人行为变化下，我们是否能够达到我们的目标。 本站:关于如何避免短期养老金投资带来的投资回报不佳甚至亏损的问题，美港中国大陆有哪些制度设计值得借鉴？汇纳:在美国和中国香港，为了减少投资者过早赎回退休资产，设计了税收优惠和购买后退休年龄前赎回 中国大陆首批批准的14只养老基金的锁定期为一年、三年或五年。产品到期后，投资者可以拿回资金 在中国大陆，你购买这只目标基金是为了锁定你一年、三年和五年。在香港和美国，资金在一个账户中流动，可以在不同的养老基金产品之间转换 在美国购买养老基金是自愿的，但购买后会有个税递延优惠政策。钱进入养老基金后，不能取出。在你换工作之前，你需要转到个人退休账户。 如果你提前取出钱，你将被罚款 因为有税收罚款，实际上当一个人工作年限越长，享受的税收优惠越多，提前从养老基金账户中取钱需要缴纳的税收罚款金额就非常大，投资者也不太会将钱取出来， 在美国，它是用税收政策“管理”你的钱 但是，在中国香港购买养老基金后的钱不能在退休前取出 只有一种特殊情况，就是其他国籍的人在香港工作。如果他不再在香港工作，回到自己的国家，那么购买养老基金的钱就可以取出来了 本站:如果在美国和中国香港购买的养老基金不能提前取出资金，如果投资者对购买的产品不满意，可以在养老账户中更换购买的养老基金产品吗？惠娜:这个可以。投资者可以在养老金账户中自由切换自己喜欢的投资策略和不同公司的产品 目前，美国养老金账户中有100多种产品，分为三类。第一类是资产配置，各种目标基金就是其中之一；另一个是核心菜单，可以选择不同的单只股票基金和单只债券基金进行组合；第三类，你可以投资单只股票，单只债券，而不是基金，所以有很多不同的选择 中国香港没有那么多选择，都是基金 这个网站:养老金追求“主要保障”。虽然随着退休日期的临近，养老金目标日期基金会自动减少权益头寸，但仍然无法保证到期后养老金本金的安全性 如何在美国和香港市场解决这个问题？汇纳:保本当然很有吸引力，但如果投资组合想保本，投资策略必须提高债券的投资比例。同样，投资收益也没有那么高 年轻人选择保本产品并不是明智的选择，因为你年轻的时候离退休还很远。这个时候，你可以承担更多的风险。你需要参与市场的增长，以更低的成本实现你的退休目标。当你投资这些保本投资策略时，你不会像现金一样赢得通货膨胀。 我认为我们应该把保本和投资分开 在美国，其实很多人在退休后或者退休前几年都会购买年金。今年7月，中国香港刚刚推出“香港年金计划”，面向65岁及以上中国香港永久居民的终身年金计划 也就是说，个人在65岁投保时，以3%至4%的内部收益率为例，预计每100万港元保费，可获得每月约5000至6000港元的固定年金 我觉得退休前选择有保障的产品可能不那么划算；退休后，保本有作用。它可以提供稳定的收入，为生活提供基本保障 投资者还是要有一个长期分散的概念，因为你退休后，如果一部分钱来自年金，一部分钱是投资收益，你就会有多元化的收入来源 我们在美国做了一个报告。其实我们每个月的消费波动还是挺大的。每月不同消费的波动在3%左右。保底产品的投资收益可能不够，需要一定的多元化。收入来源 目前，中国大陆的养老金制度主要依靠政府主导和管理的基本养老保障，即第一支柱；第二支柱的发展依赖于企业向员工提供的薪酬福利和非政策强制性要求，短期内难以快速发展；从中国大陆居民个人金融资产的配置结构来看，个人养老金第三支柱的发展得到了很大的提升空 对于推动我国建立完善的第三支柱养老市场，有哪些建议可以分享？慧娜:可以设计成自动加入，自动升级，增加税收优惠 如果产品规则一开始就要求个人收入的10%购买养老基金，投资者可能无法适应这种投资而拒绝购买 但是，如果初次购买只需要投入个人收入的3%，等他习惯了这个概念，每年或者两年慢慢帮他增加，循序渐进会更好 另一种是自愿性的，即个人可以选择不参与购买养老基金产品，但制度设计是，每年，计划参与之前计划的个人都会被纳入名单。不愿意参与的，会签署相关协议，选择退出。这也将增加个人对退休计划的关注 还有公司匹配，在中国香港和美国都很有用 此外，足够比例的税收优惠也将非常有吸引力 制度建设要实现的一个是鼓励钱进去，另一个是避免钱出来 也有不同的方法 美国的做法是，取款会有更高的税收罚款；中国香港的做法是强制性的，不能取消